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機器人股神來了
金融科技下個巨星 產業規模上兆美元
機器人股神來了
自從谷歌的人工智慧系統AlphaGo打了圍棋勝仗，全世界都關心機器人還能做什麼？資產管理業者更是動作頻頻，推出機器人理財顧問服務，用更精密的數學演算法，抓住瞬息萬變的金融市場，它會是下一個股神嗎？
文／周思含
四月三十日，美國內布拉斯加州的第一大城市奧馬哈（Omaha），被來自世界各地的「投資觀光客」擠得水洩不通，這裡是股神巴菲特（Warren Buffett）的家鄉，被投資界譽為年度盛事的波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）年度股東大會，一向在此舉行。不過，早在股東會之前，從巴菲特寫給股東的信，就讓人嗅出這位85歲老爺爺的轉變。
巴菲特向來對科技股、科技產品敬而遠之。然而，繼二○一三年跌破眾人眼鏡，開通推特（Twitter）帳號後，今年二月他接受採訪時更表示，科技和創新大大改變人們的生活，並透露他每週花10個小時用電腦玩橋牌。果不其然，今年寫給股東的信一開頭就提到：「查理（波克夏副董事長）和我終於決定擁抱二十一世紀，今年的股東會將透過網路實況轉播。」近日波克夏更大動作砸下10億美元（約330億元台幣），買進蘋果股票，轟動市場，很顯然地，高科技已經開始改變這位老爺爺的生活和工作。
電腦專家超搶手
用精密演算法 改寫投資新貌
時間拉回將近30年前，巴菲特曾在給股東的信中，把當時金融證券業即將跨入電腦時代的現象嘲諷了一番，認為晦澀難懂的電腦程式、或者閃爍著股價變化的信號燈，並不會帶領投資人邁向成功。隨著歲月更迭，素來著眼於長期性戰略思考的巴菲特，也不得不承認低估了這股形塑投資產業的全新力量。
去年，巴菲特為波克夏操盤屆滿50周年，他還昭告全球投資人：「觀察波克夏績效，不應只看淨值，而是要看股價表現！」不料到了年底，波克夏股價竟然大跌11％，令人憂心股神光環褪色。
另一方面，巴菲特曾經嘲諷的「電腦程式」則不斷進步，不僅為生活帶來革命性的變化，也對金融產業造成極大衝擊。如今金融業最搶手的人才已非來自傳統的商學院，反而都是電腦專家；知名投資銀行高盛（Goldman Sachs）就有三分之一員工是工程師，旗下技術團隊超過萬人，比推特的工程師還多，「高盛是一家科技公司」，執行長貝蘭克梵（Lloyd Blankfein）早就這麼公開宣示。
除了高盛，全球知名的對沖基金都在積極招募電腦科學家擔任經理人，而非經濟學家或擁有ＭＢＡ學位的投資銀行家，他們運用電腦精密的運算能力和複雜的數學模型，用量化技術、大數據、演算法帶領投資界寫下新的篇章。
自從谷歌（Google）的人工智慧（ＡＩ）系統阿法狗（AlphaGo）打敗職業圍棋九段高手李世乭後，早已捲入科技戰場的金融業，對於人工智慧更是展現高度興趣，要說人工智慧是金融科技（FinTech）的下一個新武器，一點也不為過。近幾年，國際金融業巨頭紛紛推出機器人理財顧問（Robo-advisor）服務，用程式系統來提高理財顧問的服務範圍、品質，並大幅降低成本。
過去，高端私人銀行的開戶門檻至少要50萬美元（約1600萬元台幣）；如今，配合機器人理財服務後，開戶門檻已降至5萬美元（約160萬元台幣）或更低，大型銀行甚至更傳出有近15％百萬美元資產的大戶，是透過機器人理財顧問，協助擬定操盤策略。
如果人工智慧可以思考、學習，進而理財、挑選股票，未來，擁有超級運算能力的電腦，極有可能打敗巴菲特的投資績效，成為新一代股神。
小資族趨之若鶩
開戶門檻降低 管理費更便宜
機器人理財顧問究竟是何方神聖？它是一種線上的財富管理服務，以自動化、電腦演算法為基礎，結合客戶的投資目標、風險承受度、收入所得，以及納稅環境，為客戶打理出一套資產配置的組合；這種服務方式能將人為誤導或誤判程度降到最小，還可快速、大量解決各種數據運算，讓更多人以低門檻、低成本的方式管理自己的財富，因此日漸受到投資人歡迎。
儘管機器人理財顧問是最近才被全球投資人熱烈討論，但其實它一點也稱不上新穎，目前最為人熟知的機器人理財顧問平台，是四、五年前在美國成立的金融科技服務公司Wealthfront和Betterment。
Wealthfront目前管理的資產超過20億美元（約660億元台幣），用戶數大約2萬多名，是美國發展最早的機器人理財顧問公司。客戶註冊時，系統會透過問卷測試客戶的風險承受度，然後推薦各種指數股票型基金（ＥＴＦ），後續還會隨時監控投資動態、定期重組，以降低風險。
至於Betterment則根據用戶的投資目標，制定一套理財規畫，並將用戶所有銀行、證券等帳戶整合，以數學演算法為客戶重新擬定資產配置，以達到資金最大效益。
由於這兩家公司都位在加州矽谷，趁著地利之便，客戶群最早都鎖定科技新貴。而且這些人通常收入不錯，但尚未到富有程度，這群新貴手中通常握有初創公司的股票，他們最迫切需要處理這些股票的意見，同時，這群人也是最願意嘗試這種新穎理財方式的人。
而這些新創公司的優勢，除了願意收少一點服務費外，比起傳統財富管理的開戶門檻動輒百萬美元低很多，這些新創公司則只要0到10萬美元之間，管理費也便宜，最低僅收資產的0.15％，加上公司負擔的人事成本也少，因此更加受到「小資族」青睞。
百家爭鳴新戰場
未來十年規模 上看5兆美元
然而，華爾街的老大哥們也不是省油的燈，當他們注意到這樣的理財新風氣後，自然也摩拳擦掌爭相投入。像是老牌券商嘉信理財集團（Charles Schwab），在推出機器人理財顧問服務後，不到三個月就吸引了3萬3000個新開帳戶，及24億美元（約790億元台幣）資產。
而管理資產規模超過3.4兆美元（約112兆元台幣）的領航投資（Vanguard），原本就以提供費率低廉的ＥＴＦ著稱，在機器人理財顧問的技術之下，一舉將客戶的投資門檻由50萬美元降低為5萬美元、諮詢費則從0.7％降至0.3％，降低0.4個百分點的費率，看似不多，但現在可是微利時代，定存年利率才1％，節省0.4個百分點的費率，等於多出3、4成的獲利。光是調降門檻、降低諮詢費用的舉動，就吸引100億美元（約3300億元台幣）的新進資本，要知道，以往資產管理計畫募集最高規模也才110億美元（約3600億元台幣）。
自此，機器人理財顧問這個科技金融的新戰場，正式進入了百家爭鳴的時代，資產管理業的巨擘貝萊德（BlackRock）、富達（Fidelity）、景順（Invesco）、安本（Aberdeen）先後都以併購或策略合作的方式積極介入。
花旗銀行近期發表一份報告指出，機器人理財顧問愈來愈受年輕投資人喜愛，未來將是「錢」途無限的產業。這種說法並非沒有根據，機器人理財顧問產業在一二年以前的資產規模幾乎為零，但是在花旗的報告中有數據統計，截至一四年底，其資產規模已達140億美元（約4600億元台幣），未來10年，隨著技術更趨成熟，資產總值有望達到5兆美元（約160兆元台幣）。
看好成長爆發力
因應變局 國內業者積極搶進
無獨有偶，高盛證券也出具了一份60頁的報告，其中以聯準會公布的美國金融資產分布資料，並根據嘉信證券調查美國人使用機器人理財顧問的習慣，推估出目前已有約1.8兆美元（約59兆元台幣）資金採用這類的服務。
機器人理財顧問到底好不好用？比現有的理專更好嗎？是很多人心中的疑惑，如果你有購物前上網搜尋「開箱文」的習慣，或許可以參考美國知名投資部落客錢鬍子先生（Mr. Money Mustache）實際以10萬美元使用Betterment的心得文，他在文中提到：「雖然一開始是以不抱期待的冒險心態投入，但整體使用心得還算滿意，在資產配置上的確幫我注意到容易忽略的細節，能有個夥伴無時無刻從各方面幫我觀察市場動態真不錯。」他推薦給粉絲的兩大主因，第一是簡單，二是效率。
「○八年的金融海嘯，改變許多人對於金融機構的信任，與其相信外表光鮮亮麗的帥哥美女舌粲蓮花，不如操作更理性的指數化投資。」提到機器人理財顧問在美國大受歡迎的原因，擅長美股投資的財子學堂專欄作家麥道森分析，「在這樣的基礎下，指數化投資大行其道，資金快速且大量地流入美國ＥＴＦ，而正宗的機器人理財，就是建立在指數化投資的基礎上，以網路為工具發展而來的。」
值得一提的是，Wealthfront的投資長正是經典投資書《漫步華爾街》的作者墨基爾（Burton Malkiel）。墨基爾本人是效率市場理論的推崇者，這項理論是認為，市場上所有的訊息都已反映在股價，投資人無法因為內線訊息賺到超額報酬，他的投資主張是「購買並持有」，投資於指數基金，就可以獲得安全、穩定的長期回報，並輕而易舉地擊敗大多數機構投資者，要說Wealthfront的公司理念是他個人的畢生所學，一點都不誇張。
不只這樣，麥道森說明，以往投資拿到股息，如果忘記再投資，就會損失機會成本，但是透過機器人理財顧問的自動化服務，不論是再投資、再平衡都由機器人打點；更令美國人趨之若鶩的，還有節稅功能，以前只有100萬美元資產以上的客戶，才能享有這種服務，現在只要十萬美元資產，機器人理財顧問就能幫你節稅。
至於台灣搶先推出「類」機器人理財顧問服務的金融業者，就是瑞士銀行（ＵＢＳ）的「智慧財富管理」。為什麼強調「類」？因為有別於國外全面以網路作業，進行資產配置與理財諮詢，瑞銀則是以ＩＴ系統搭配理專，並提供合約型固定費率的方案給客戶。
瑞銀台灣區財富管理董事總經理張凌雲表示：「台灣投資人應該不陌生，因為早在去年推出的UBS Advice就是同一套ＩＴ系統，差別在當時只服務投資額100萬美元以上，且多是ＯＢＵ客戶。」一般人對瑞銀的印象多半是「富豪最愛銀行」，但如今瑞銀不但降低門檻，而且前1000名使用者的管理費一年僅收1000美元（約台幣3萬3000元），還是分季收費。「如果以投資25萬美元來計算，費率僅0.004％，遠低於國外任何Robo的年管理費0.15％。」
張凌雲還提到，傳統的財富管理服務，理專必須透過客戶頻繁的交易賺佣金，為了生活，他們的理財建議往往不是以客戶利益為優先。但是機器人理財顧問的任務，正是幫助客戶將資產發揮最大效益，因此它不會鼓勵短進短出，而是和客戶站在同一線上，調整出最佳的資產配置。
最大優點戰勝人性
有紀律超理性 確實分散風險
再者，機器人理財顧問能確實做到「分散風險」。台北大學金融合經系助理教授施懿宸表示，財富管理的基礎都建立在資產配置理論上，理論的核心概念是「風險與收益對稱」；也就是說，當你期待得到的收益愈高，要承受的風險相對愈高，因此，機器人理財顧問透過客戶填寫的問卷，依照其需求與投資屬性，協助將資產的風險分散到不同標的。
英國安本資產管理集團旗下的機器人理財顧問公司Parmenion，其行政總裁麥偉略（Rennie McArthur Miller）表示：「既然客戶想得到財富管理服務的目的，是為了保護資產，那我們就和基金經理人的追求有所不同，我們要的不是極度收益，而是風險收益。」他認為，所有保護資產的行動，都必須以最嚴格的風險控管為優先考量。
元大多元策略期貨信託基金經理人譚士屏指出，機器人理財顧問還有一個優點，就是「戰勝人性」；他說，許多投資高手常掛在嘴邊的一句話，就是「在投資領域裡，輸的往往都是自己，不是市場。」當投資氣氛低迷的時候不敢進場，當市場來到高點卻又熱血沸騰地殺進去。
而機器人理財顧問的特性就是沒有情緒，可以保持絕對的理性、冷靜與紀律，譚士屏以自己所管理的期貨信託基金（ＣＴＡ）為例指出，ＣＴＡ基金以電腦程式計量操作，完全掌握資產組合的波動度，而得到獲利機會。他強調，「表面上看起來，投資是比誰賺得多，事實上真正的贏家卻是相對錯得少。」擁有精密運算能力的機器人理財顧問，也許沒辦法保證賺大錢，卻可以幫助投資人避開錯誤。
機器人逼退理專？
績效有待考驗 管理比率仍小
至於機器人到底會不會搶了理專或者分析師的飯碗？先機歐洲精選股票基金經理人雷索爾（Lee Freeman Shor）表示，「免驚啦！」他認為，機器人理財顧問是提供投資理財上的解決方案，最終決策還是得倚靠人的理解與判斷。再者，「追求超額報酬的公式，絕對不可能被大量複製，」雷索爾表示，只要市場上持續有人追求「再多賺一點」，機器人就永遠不可能完全取代理專，「更何況，透過幾個問題就歸納出投資屬性，給的建議往往太過雷同了。」
張凌雲持同樣的看法，由於機器人理財顧問蒐集到的客戶資訊相對簡單，為客戶擬定的理財方案相似度高。而且，國外的「正統」機器人理專，投入資金後只能選擇贖回或加碼，也不能改變投資組合。「明明是Robo-advisor，可是裡面卻沒有太多advice，建議性大幅被局限。」他直言。
對於線上使用機器人理財顧問服務的投資人，尤其是高資產客戶，網路資安、績效表現是他們最在意的，儘管這些科技新創公司一再聲稱安全級別達到國家級，但是要把身家資產交給素未謀面的電腦管理，還是很難令人安心。至於投資人關注的績效，用戶有不同的意見，從錢鬍子先生的部落格分享文，以及底下的網友留言，多數給予中性的評價，大致類似「見仁見智」。
施懿宸也補充，目前的機器人理財顧問大部分都選擇追蹤指數的ＥＴＦ，收益會跟隨著大盤的波動而變化，如果未來不幸出現金融危機或者大熊市，ＥＴＦ也會隨之大跌，客戶的收益無法得到保障，因此，這類機器人理財顧問公司能否在股市空頭時，留住客戶的心，有待時間考驗。
整體而言，雖然機器人理財顧問在這幾年迅速竄紅，資產規模大幅增長，金融業對於機器人理財產業的前景，普遍抱持樂觀態度，不過目前機器人理財顧問所管理的資金，占整個資產管理業的比率仍然微小，大約只有千分之三的份額，距離要全面搶走理專的飯碗，還有一大段距離呢！
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